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近日證券市場出現(xiàn)了一篇頗受關(guān)注的賣空?qǐng)?bào)告，恰逢市場出現(xiàn)了大幅下跌。有人調(diào)侃稱：要是保證我不失業(yè)和人身安全的話，我想寫一堆公司的賣空?qǐng)?bào)告。很顯然這個(gè)調(diào)侃者就是證券公司研究所的研究員。

證券公司的研究所很少去寫上市公司的看空的報(bào)告，這篇報(bào)告為什么那么引人關(guān)注？這是中信證券的研究所的非銀行業(yè)的分析師所寫的，他不僅給予中國人保A股“賣出”評(píng)級(jí)，而且是首次給“賣出”評(píng)級(jí)，而且他預(yù)計(jì)未來一年潛在下跌空間超過53.9%，相當(dāng)于他給了一篇大家戲稱為腰斬的賣空?qǐng)?bào)告。

歷史上本來出賣空?qǐng)?bào)告的，或者要看空?qǐng)?bào)告的就不多，而給出腰斬的預(yù)測下跌空間的，更是少之又少。

在中信證券給予中國人保A股“賣出”評(píng)級(jí)的同時(shí)，整個(gè)A股市場也出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)，在3月8日的時(shí)候，A股都出現(xiàn)了大幅的跳空低開，很多的金融股還被封在了跌停板上，但是封在跌停板之后又不斷地被打開。

我覺得這個(gè)原因的造成是什么？一個(gè)，很多的金融機(jī)構(gòu)看空別的金融機(jī)構(gòu)的A股，引發(fā)了市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的高度的警覺。另外，國際股市都出現(xiàn)了普遍性的下跌，因?yàn)闊o論是美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還是歐洲央行對(duì)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，都引發(fā)了國際投資者對(duì)于國際股市的一個(gè)偏向負(fù)面的一個(gè)判斷。

這樣的話，整個(gè)A股市場籠罩在內(nèi)部和外部雙重的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高的情況之下，多空的交戰(zhàn)也是非常的激烈。在3月8號(hào)，不僅很多的大盤的金融股在跌停板上反復(fù)地被封住又打開，而且大量的籌碼在套現(xiàn)，卻有大量的資金又蜂擁進(jìn)場，以至于在兩市的成交金額方面再度創(chuàng)下2023年11月份以來的新高。這說明，在這個(gè)位置，多空的交戰(zhàn)是十分激烈的，后市的走向卻增加了非常多的不確定性。

不僅證券研究所的分析師給出了賣空?qǐng)?bào)告，連中國人保自己也發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示公告。它提示公司目前經(jīng)營活動(dòng)正常，也沒有發(fā)生重大變化，特別提醒投資者，注意二級(jí)市場交易風(fēng)險(xiǎn)。

咱們拿中國人保為例。中國人保的股價(jià)，它是由2月份的六塊多錢一路最高漲到12塊多錢，它實(shí)現(xiàn)了在不到一個(gè)月的時(shí)間，就完成了翻倍的盈利空間。而如此大幅的上漲的確是非常的不尋常，而且公司在基本面也沒有什么重大變化，這里面就存在著非常嚴(yán)重的投機(jī)炒作行為，而且它是以連續(xù)漲停的方式大幅飆升的。

反觀同樣是中國人保的H股，就在香港上市交易的股票，它的股價(jià)盡管跟隨整體市場出現(xiàn)了上漲，但是并沒有出現(xiàn)非常大幅的上漲，而現(xiàn)在的股價(jià)和2月份時(shí)候相對(duì)比，也僅僅是上漲了10%左右，根本也達(dá)不到像A股那樣翻倍的效果。也就是說，在香港上市的H股，股價(jià)的走勢(shì)是理性的，而A股的中國人保則出現(xiàn)了瘋漲一樣的情況。

對(duì)比A股和H股的二級(jí)市場的股價(jià)，從中不難發(fā)現(xiàn)，相當(dāng)多的A股的價(jià)格是H股（高出）50%以上的水平。我們挑出來A股價(jià)格高于H股最高的前十只股票，其中洛陽玻璃的A股是它H股的六倍多。排名第十的福萊特A股也是H股的三倍多，這些股票出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的高估值現(xiàn)象，所以說相關(guān)上市公司做出這些風(fēng)險(xiǎn)提示是必要的。

談到研究報(bào)告，我們要注意到，目前在證券行業(yè)當(dāng)中的研究報(bào)告的數(shù)量的占比情況來看是比較分散的，比如說占比排名第一的是中金公司，但是中金公司在整個(gè)證券行業(yè)研究報(bào)告的數(shù)量也僅占到百分之六點(diǎn)多，其余幾家公司也是相對(duì)來講比較分散，目前在證券行業(yè)研究報(bào)告還是沒有高度集中化，市場占有率的話相對(duì)比較分散的一個(gè)狀況。

針對(duì)這各個(gè)券商研究所所提出的相關(guān)的報(bào)告，方向未必一致，有的看多有的看空，有的可能是給予了中性。大家對(duì)此要有一個(gè)理性的認(rèn)識(shí)，現(xiàn)在還沒有哪家公司掌握一個(gè)絕對(duì)的權(quán)威性。

也就是說，現(xiàn)在各個(gè)證券公司，在市場的話語度方面，實(shí)際上并不是很強(qiáng)，大家對(duì)這些看多看空的報(bào)告的話，只可作為一些相應(yīng)投資方面的參考，也不能過度的迷信。

另外對(duì)于買方分析師和賣方分析師，對(duì)于相關(guān)股價(jià)的預(yù)測行為的話，也有一些相關(guān)的一些學(xué)術(shù)方面的著作來供大家參考。

買方分析師很少去寫研究報(bào)告，大量的這些研究報(bào)告給出“買入”或“賣出”評(píng)級(jí)的主要是賣方分析師，結(jié)合相關(guān)的一些政策法規(guī)以及制度的約束，對(duì)于賣方分析師的研究報(bào)告，要求他要客觀中立，然后盡可能的準(zhǔn)確完整，不要誤導(dǎo)市場，給出市場一個(gè)清晰和客觀的一個(gè)評(píng)價(jià)。

新聞背景

一份研發(fā)報(bào)告引發(fā)股市大幅跳水，3月8日開盤，三大股指集體低開，大金融板塊全天領(lǐng)跌兩市，成殺跌主力軍，盤中芯片概念股雖逆勢(shì)崛起，掀漲停潮，但依舊不改市場下跌格局，臨近尾盤，各大股指跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，超3000只個(gè)股下跌，滬指失守3000點(diǎn)關(guān)口，大跌逾4%，兩市成交額連續(xù)三個(gè)交易日破萬億大關(guān)。

截止收盤，滬指報(bào)2969.86點(diǎn)，跌4.40%，深成指報(bào)9363.72點(diǎn)，跌3.25%，創(chuàng)指報(bào)1654.49點(diǎn)，跌2.24%。當(dāng)天，證券時(shí)報(bào)發(fā)表《讓“賣出”評(píng)級(jí)研報(bào)成常態(tài)》的評(píng)論文章稱：如果市場上“賣出”評(píng)級(jí)報(bào)告像“買入”報(bào)告一樣成為常態(tài)，市場一定會(huì)健康得多。

為什么作為證券公司的研究所很少去寫賣空或者看空的研究報(bào)告？

第一個(gè)原因就是中國股市做空的工具很少，雖然有融資融券，但是不是每只股票都有，而且還很有可能融不到券，還要受到諸多操作方面的限制，并不是很便利。

另外散戶和機(jī)構(gòu)持有的股票主要是靠上漲來賺錢，這樣的話，如果證券公司的研究員看空成功的話，大家都會(huì)罵他，而且如果是看空失敗的話，又會(huì)遭到嘲笑，認(rèn)為你水平太低，這樣的話作為相關(guān)的研究員自己就沒有寫看空研究報(bào)告的動(dòng)力了。

另外公司的經(jīng)營總會(huì)有高峰和低谷，利好利空很可能會(huì)同時(shí)出現(xiàn)，利空消化就變利好，利好兌現(xiàn)了也會(huì)變成利空。

這樣的話如果你把一篇看空的報(bào)告，寫出來之后很可能會(huì)得罪上市公司，而作為行業(yè)研究員來講的話，他在日常的工作當(dāng)中需要保持和上市公司良好的關(guān)系，來為后續(xù)的一些調(diào)研以及相關(guān)的路演來營造一些商機(jī)，這樣的話，考慮到這因素，寫看空?qǐng)?bào)告的也非常的少。

另外如果說寫看空?qǐng)?bào)告比較多的人，或者說看空市場的人，普遍會(huì)遭到大家的反感，大家認(rèn)為你是一個(gè)烏鴉嘴，這樣的話很難在這個(gè)圈子里立足。由此可見總結(jié)出來這四條，是中國證券研究所它之所以寫看空研究報(bào)告比較少的主要原因了。

針對(duì)券商開始寫“賣出”評(píng)級(jí)的研究報(bào)告，實(shí)際上相關(guān)的媒體是給予了高度的肯定的。在3月8日的《證券時(shí)報(bào)》的頭版上，就有專欄記者寫出《讓“賣出”評(píng)級(jí)的研報(bào)成為常態(tài)》，實(shí)際上要求越來越多的證券公司研究員，不僅要寫“買入”評(píng)級(jí)，也要寫“賣出”評(píng)級(jí)，這樣的話能讓更多的機(jī)構(gòu)投資者以及包括個(gè)人投資者有對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)方面的意識(shí)的提高。

對(duì)于市場作出風(fēng)險(xiǎn)提示是十分必要的。我們首先看中國證監(jiān)會(huì)。中國證監(jiān)會(huì)也在某種程度上在分階段也在向市場來提示風(fēng)險(xiǎn)。比如說在2月25日的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)的新聞發(fā)言人在答記者問的這個(gè)部分，就提示近期有關(guān)場外配資的報(bào)道比較多，提示目前要加強(qiáng)異常交易的監(jiān)控。所以說這也是作為監(jiān)管部門作出風(fēng)險(xiǎn)提示的一種方式。

證券研究所的研究報(bào)告，有看多的、也有看空的，現(xiàn)在看多的比較多，看空的比較少，但是的話需要大家來綜合來進(jìn)行評(píng)判。

無論是普通投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，既要聽看多的研究報(bào)告，也要看看空的研究報(bào)告。兩者綜合來進(jìn)行評(píng)判的話，有利于進(jìn)一步來夯實(shí)你在投資操作當(dāng)中的理論依據(jù)。

就像投資大師巴菲特所稱的那樣，他實(shí)際上對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)是高度重視的，在證券市場如果賺了錢的話，一定要把獲利那部分的話，就是勝利的果實(shí)盡可能保留住，所謂這個(gè)叫落袋為安。

否則的話在牛市過程當(dāng)中，如果是盲目地看多，在下跌的時(shí)候就把盈利會(huì)損失掉，甚至還會(huì)變成虧損。在操作過程中的時(shí)候，大家綜合來評(píng)價(jià)一家上市公司的未來走勢(shì)的時(shí)候，恐怕要更多的聽取看多和看空不同方面的意見。(西南證券首席分析師張剛)